发达新兴国家经济数据连续第3个月走弱尿裤设备

发达、新兴国家经济数据连续第3个月走弱

文/招商证券首席宏观分析师 谢亚轩

发达、新兴连续第三个月全面走弱，中美日走弱，欧英改善。

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体1月主要经济数据综述，综合来看，发达、新兴连续第三个月全面走弱，中美日走弱，欧英改善。

以下为正文内容：

以下为正文内容：

一、 美国：有所走弱

美国政府关门对于经济数据的冲击基本结束。1月数据显示，美国经济表现有所走弱。美国实际GDP同比增速下修至3.0%，略低于三季度的水平，也就是说美国本轮经济增速的上升于2018年3季度见顶，这和我们观察的高频数据相吻合。

(1)1月美国综合PMI平稳。1月美国ISM和Markit两大PMI数据走势一致，均是制造业改善、服务业恶化，综合PMI比较平稳。1月美国ISM制造业PMI录得56.6，前值54.3；1月美国ISM服务业PMI录得56.7，前值58.0。1月美国Markit制造业PMI录得54.9，前值53.8；1月美国Markit服务业PMI录得54.2，前值54.4，1月美国综合PMI录得54.4，前值54.4。

(2)1月零售改善，消费者信心下降。1月，密歇根消费者信心指数91.2，前值98.3。1月，个人可支配收入折年15.9万亿美元，低于前值。1月零售环比上升0.2%，前值环比下降1.6%。

(3)1月失业率上升，新增非农就业人数上升，劳动参与率上升。1月，美国新增非农就业人口30.4万人，前值22.2万人。1月，美国失业率4.0%，前值3.9%；劳动力参与率63.2%，前值63.1%。

(4)1月CPI、PPI同比双双低于前值。1月CPI同比增长1.6%，前值1.9%；1月PPI同比增长0.4%，前值3.0%。

(5)1月出口环比上升，进口环比下降，逆差511亿美元，前值逆差调整为599亿美元。

(6)1月制造业整体走弱。1月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率全面低于前值。生产端库存上升。

(7)1月新房销售恶化、二手房改善，房价环比上涨。1月新屋销售环比下降6.9%，前值环比上升3.7%；1月成屋签约销售指数环比上升4.6%，前值环比下降2.3%；1月美国房价环比上涨。

(8)1月国债收益率上升、信用利差上升、美元指数上升、恐慌指数上升、国债余额同比增速下降，国际资本净流入美国。1月末美联储资产规模4.0万亿美元，低于前值；1月末美国国债规模22.0万亿美元，同比增长7.3%，前值22.0万亿美元，同比增长7.2%；1月国际资本净流出美国1437亿美元，前值修正为净流出1135亿美元；1月美国10年国债收益率均值2.71%，前值2.83%；1月美国信用利差均值4.58%，前值4.76%；1月美元指数均值96.0，前值96.9；1月标普恐慌指数均值19.6，前值24.7。

二、 欧英日：欧英改善，日本走弱

1月数据显示，欧英有一定程度上的改善，日本则继续走弱。

(1)1月欧日综合PMI全面恶化。1月欧元区制造业、服务业PMI全面不高于前值；制造业PMI录得50.5，前值51.4；服务业PMI录得51.2，前值51.2；综合PMI录得51.0，前值51.1。1月英国制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得52.6，前值54.2；服务业PMI录得50.1，前值51.2；综合PMI录得50.3，前值51.4。1月日本服务业PMI高于前值、制造业拖累综合PMI低于前值；制造业PMI录得50.3，前值52.6；服务业PMI录得51.6，前值51.0；综合PMI录得50.9，前值52.0。

(2)1月欧英外贸全面改善，日本全面恶化。1月欧元区出口同比增长2.4%，前值同比下降1.9%；1月欧元区进口同比增长3.4%，前值增长2.7%。1月英国出口同比增长3.9%，前值增长3.4%；1月英国进口同比增长7.9%，前值增长6.4%。1日本出口同比下降8.4%，前值下降3.9%；1月日本进口同比下降0.6%，前值增长1.9%。

(3)1月欧英失业率平稳，日本上升。1月欧元区失业率7.8%，前值7.8%；1月英国失业率2.8%，前值2.8%；1月日本失业率2.5%，前值2.4%。

(4)1月欧英日通胀全面下降。1月欧元区CPI同比上涨1.4%，前值上涨1.5%；1月欧元区PPI同比增长3.0%，前值上涨3.0%。1月英国CPI同比上涨1.8%，前值上涨2.1%；1月英国PPI同比上涨2.1%，前值上涨2.4%。1月日本CPI同比上涨0.2%，前值上涨0.3%；1月日本PPI同比上涨0.6%，前值上涨1.5%。

(5)1月欧日10年国债收益率下降，英国上升。1月末，欧元区国家政府债务规模8.1万亿欧元，同比增长2.3%，前值增长1.7%；欧央行资产规模4.7万亿欧元，按期末汇率折算5.4万亿美元。1月欧元区10年国债收益率均值0.25%，前值0.32%。1月英国国家政府债务规模1.8万亿英镑，同比增长3.8%，前值增长1.2%；1月英国10年国债收益率均值1.32%，前值1.31%。1月末，日本国家政府债务规模1107万亿日元，同比增长1.4%，略高于前值；日本央行资产规模557万亿日元，按期末汇率折算5.1万亿美元；1月日本10年国债收益率均值0.01%，前值0.05%。

(6)1月欧元区零售、制造全面改善，英国零售改善、制造恶化，日本零售恶化、制造改善。1月欧元区零售指数同比增长2.2%，前值增长0.3%；1月欧元区工业生产指数同比下降1.1%，前值下降4.2%。1月英国零售指数同比增长4.5%，前值增长3.8%；1月英国工业生产指数同比下降0.9%，前值下降0.8%。1月日本商业销售同比下降0.7%，前值下降0.3%；1月日本工业生产指数同比增长0.3%，前值下降1.9%；1月日本产能利用率指数同比下降0.3%，前值同比下降0.8%。

三、 中国：略有走弱

1月宏观数据整体表现略有走弱，供给约束解除冲击结束后，钢铁等产量继续下降。价格方面，11月底以来，国内南华综合指数整体震荡回升，结合国际商品价格数据，本轮底部已基本形成，现货表现有所滞后。1月房地产数据表现较弱，但汽车有企稳迹象。我们认为，在财政政策转向刺激之后，目前基本可以确认实体部门负债增速本轮下行在2018年底见底；与此相应，实际经济增速的底部会滞后于实体部门负债增速见底一到两个季度。家庭部门负债增速绝对水平仍高，未来仍有较大去杠杆的压力和空间；若未来价格震荡走升，非金融企业受盈利改善带动，有正常加杠杆的动能；受通胀压力约束，财政刺激空间有限，货币政策亦难有大幅放松空间。合并来看，经济反弹动能有限，需担心未来潜在经济增速下台阶带来的新一轮冲击。

(1)1经济数据略有走弱。

* 表现好于12月的数据。中采制造业、服务业PMI、进出口、汽车产量。

* 表现差于12月的数据。财新制造业、服务业PMI、CPI、PPI、发电耗煤、60个大中城市商品房成交面积、汽车销量、重点企业粗钢产量。

(2)1月南华综合指数环比上升、CRB指数环比下降。

1月南华综合指数趋势上涨，以月均衡量，1月高于12月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格则多数下跌，以月均衡量，农产品批发价格指数环比上涨；猪肉现货价格、钢铁现货价格、煤炭现货价格、水泥现货价格、化工产品现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格1月整体环比下跌，以月度均值计算，1月CRB指数录得412，前值414。国际油价、国际金价、铁矿石价格、CBOT大豆价格环比上涨；天然气价格、欧洲煤价、国际铜价、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格环比下跌。1月波罗的海散运指数较12月环比上下跌。

(3)1月汽车、钢铁库存同比上升，煤炭基本稳定。

1月汽车库存116万辆，同比下降4.7%，前值同比下降10.6%。1月底全国主要钢材品种库存总量同比上涨3.5%，前值同比上涨0.8%；1月底重点企业钢材库存量同比下降1.7%，前值同比下降4.9%；1月底全国高炉开工率65.5%，高于前值64.9%，盈利钢厂比率73.0%，高于前值69.9%。1月末，秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比分别录得-20.0%和69.7%，12月末分别为-9.9%和48.0%，一升一降。

四、 新兴：整体走弱

1月数据显示，新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)表现弱于前值。

(1)1月新兴经济体制造业、服务业PMI全面低于前值。

1月新兴经济体制造业PMI录得49.5，前值50.3；服务业PMI录得52.9，前值53.6；综合PMI录得51.6，前值52.5。

新兴经济体方面，印度1月服务业PMI低于前值、制造业带动综合PMI与前值持平，均超过50。俄罗斯1月服务业PMI高于前值、但制造业拖累综合PMI低于前值，均超过50。巴西1月制造业、服务业PMI双双小幅高于前值，均超过50。中国1月财新制造业、服务业PMI双双低于前值，其中制造业PMI连续第二个月低于50，服务业和综合PMI高于50；中采制造业、服务业PMI则双双高于前值，其中制造业PMI亦是连续第二个月低于50，服务业和综合PMI高于50。新加坡1月综合PMI低于前值，但高于50。南非1月综合PMI高于前值，但仍低于50。马来西亚、墨西哥1月制造业PMI高于前值，马来西亚低于50，墨西哥高于50。印尼1月制造业PMI低于前值，跌破50。

(2)1月CPI同比增速整体低于前值。

1月CPI同比增速高于前值的经济体包括印度、俄罗斯、巴西、阿根廷。

1月CPI同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、南非、墨西哥。

1月马来西亚陷入通缩，CPI同比下降0.7%。

阿根廷1月CPI同比增速高达49.3%，高于前值47.6%。

(3)1月M2同比增速整体低于前值。

1月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡、印度、墨西哥。

1月M2同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、阿根廷。

1月印度M2同比增长15.0%，前值13.9%。阿根廷近期M2同比增速较高，1月高达25.6%，大幅低于前值40.5%。1月巴西M2同比增速仍在两位数，录得10.0%，前值10.4%。

(4)1月外贸整体表现平稳。

1月进出口双双同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、印度、巴西、墨西哥；双双同比负增长的经济体包括印尼、俄罗斯、阿根廷。

1月进出口同比均好于前值的经济体包括新加坡、印度、墨西哥；均弱于前值的经济体包括马来西亚、印尼。

(5)1月工业表现弱于前值。

1月工业同比正增长的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、印度、南非、俄罗斯；均弱于前值。

1月工业同比负增长的经济体包括新加坡、巴西、墨西哥、阿根廷；其中巴西、墨西哥、阿根廷好于前值，新加坡弱于前值。

(6)1月零售表现平稳。

1月零售同比正增长的经济体包括新加坡、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥；其中新加坡、泰国、巴西、南非好于前值，印尼、俄罗斯、墨西哥弱于前值。

1月零售同比负增长的经济体包括阿根廷，弱于前值。

(7)1月汇率对美元全面升值。

以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体1月汇率对美元全面升值，其中升值幅度最大的是墨西哥(升值4.76%)，紧随其后的是巴西和南非(分别升值3.93%和3.40%)。1月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷，减少的经济体包括印尼、南非。

(8)1月10年国债收益率继续全面低于前值。

以月度均值计算，新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非(南非为9年国债)、墨西哥等8个经济体1月10年国债收益率低于12月；印尼等1个经济体1月10年国债收益率高于12月。

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